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주식 투자에 한 번이라도 도전해봤다면 감자라는 단어가 그리 낯설지만은 않을 텐데요. 감자란 말 그대로 자본을 감소시키는 겁니다.

기업의 자산은 기본적으로 자본과 부채로 구성됩니다. 자본은 다시 자본금과 잉여금으로 나뉘는데요. 우리나라에서 가장 많은 회사의 형태는 주식회사인데요. 주식회사의 자본금은 발행주식수에 액면가를 곱한 값으로 계산합니다. 잉여금은 주가가 액면가보다 높을 때 새로 주식을 발행해 발행가와 액면가의 차액만큼 회사가 벌어들인 주식발행 초과금이나 회사가 영업을 통해 벌어들인 이익 가운데 주주에게 배당금을 지급한 뒤 회사 내부에 쌓아둔 유보금과 같이 회사 내부에 쌓인 돈을 말합니다.

기업이 영업활동을 통해 순이익을 올리면 이는 잉여금으로 분류되고 종국엔 자본이 증가합니다. 예컨대 부채1億ウォン（約1,060万円）, 자본금2億ウォン（約2,120万円） 등 총자산 3억으로 영업을 시작한 갑 기업이 올해3000万ウォン（約318万円）의 순이익을 냈다면 자본금이2億3000万ウォン（約2,438万円）이 돼 총자산이 늘어나는 식입니다.

이때 회사 규모에 비해 자본금이 지나치게 많다고 판단되는 경우 유상감자를 실시합니다. 주식을 소각하는 등의 방식으로 자본을 감소시키고 이 과정에서 만들어진 돈을 주주들에게 지분 비율에 따라 지급하는 겁니다. 유상감자는 실질적으로 자산 규모가 줄어드는 결과를 가져오기에 실질적 감자라고도 불립니다.

유상감자는 자본금 규모를 적정화해 기업가치를 높이거나 유통 주식 수를 줄여 주가를 높이기 위한 목적이 대부분입니다. 매각이나 합병을 용이하게 하기 위해 기업 규모를 줄이는 방편으로 활용되기도 합니다. 주주의 입장에는 유상감자가 이뤄진다고 해서 손해볼 것이 없습니다. 주식 수는 줄어들지만 지분율은 그대로 유지되기 때문입니다. 또 그 줄어든 주식 수만큼 금전적인 보상을 받을 수도 있습니다.

실제로 지난 2020년 웅진씽크빅은 보통주 1677만주를 강제 소각하는 유상감자를 행했는데요. 자본금은 감자 전671億ウォン（約71億1,260万円）에서 감자 後587億ウォン（約62億2,220万円）으로 감소했습니다. 당시 유상소각대금은 주당2975ウォン（約315円）이었는데요. 감자 이후 웅진씽크빅 주가가 대폭 올랐습니다。

유상감자는 인수한 회사의 지배 지분을 확보한 투기자본이 투자금을 회수하는 방편으로 이용되기도 합니다. 2006년 모건스탠리는 (주)쌍용의 지분 75%를 인수한 후 52.6% 비율의 유상감자에 나섰는데요. 이로서 지배 지분은 그대로 유지하면서 인수금678億ウォン（約71億8,680万円）의 30%에 해당하는203億ウォン（約21億5,180万円）을 회수했습니다。

반면 무상감자는 자본잠식 상태에서 벗어나기 위한 목적이 대부분입니다. 모든 기업이 항상 흑자를 기록할 순 없습니다. 상장회사 중에도 적자를 내는 기업도 적지 않죠. 적자상황이 장기간 지속되고 그 규모 또한 감당하기 힘든 수준이라면 기업은 잉여금을 깎아서라도 이를 메꿔야 합니다. 잉여금이 바닥나면 기업의 종잣돈인 자본금까지 갉아먹는 현상이 발생하는데요. 이처럼 원래 갖고 있던 자본이 순자산(자기자본)과 채무를 합친 자본총계보다 적어지는 현상을 자본잠식이라고 합니다.

자본잠식에 처한 기업은 최대한 빨리 현 상황을 벗어나야 합니다. 한 기업의 자본잠식 상황이 발생했다는 소식이 들려오면 이는 곧 회사가 어려워졌다는 방증이므로 주가는 가파른 하락세를 보이게 되고 은행들은 빌려줬던 돈을 회수하기 시작합니다. 회사의 금전적 위기를 더욱 심화시키는 악순환의 고리가 될 수 있는 거죠.

이때 자본잠식 탈출을 위해 기업들이 선택하는 가장 손쉬운 방법 중 하나가 무상감자입니다. 자본잠식이란 자기자본과 자본총계를 비교한 결과이므로 자본금을 줄이면 자동으로 자본잠식 상태에서 벗어날 수 있습니다.

무상감자를 실시하면 유상감자와 달리 주주들은 아무런 보상도 받지 못한 채 결정된 감자 비율만큼 주식 수가 줄어듭니다. 무상감자는 기업이 그간 쌓아온 결손금을 주주의 손실로 처리하는 셈인데요. 주주들에겐 매우 불리한 상황일 수밖에 없습니다. 회사 자본금은 줄어들지만 주주에게 향하는 자금은 없어 실제로 회사의 자산은 변하지 않는다는 점에서 형식적 감자라고도 합니다.

자본금5000万ウォン（約530万円）인 회사의 자기자본이2000万ウォン（約212万円）까지 추락했다고 가정해보겠습니다. 이 상황에서 60% 무상감자를 통해 자본금을2000万ウォン（約212万円）으로 줄인다면 더이상 해당 기업은 자본잠식 상태가 아니게 됩니다. 자본잠식률은 자본금에서 자본총계를 뺀 금액을 자본금으로 나눠서 계산하는데, 이 경우 ‘0’이라는 값이 나옵니다. 회계상으로는 자본금이3000万ウォン（約318万円） 줄었으나 감자로 인한 차익이3000万ウォン（約318万円）이 발생한 것이 돼 그간 쌓여왔던 손실금3000万ウォン（約318万円）과 상쇄됩니다.

무상감자는 대체적으로 다수의 주식을 합해 그보다 적은 수의 주식을 발행하는 주식병합의 방식으로 진행됩니다. 한 회사가 ‘5대 1의 무상감자’를 행한다고 한다면 기존에 이 회사 주식을 5주 가지고 있던 주주는 졸지에 1주만 보유하게 되는 거죠. 이로 인한 손실에 대해선 보상이 전무합니다. 따라서 무상감자라 이뤄지면 주주들의 반발이 이어지는 건 물론 주가도 떨어질 수밖에 없습니다.

지난해 두산인프라코어가 현대중공업그룹으로 편입되고 얼마 되지 않아 주식 액면가를5000ウォン（約530円）에서1000ウォン（約106円）으로 낮추는 5대 1 무상감자를 발표했습니다. 이후 소액주주들은 “경영실패에 대한 책임을 왜 주주가 져야 하냐”며 크게 반발했는데요. 당시 두산인프라코어 주가도 10% 넘게 급락했는데요.

주식 수에 변화를 주는 대신 액면가를 조정하는 방식을 택하는 이들도 있습니다. 주주가치 훼손을 최소화하기 위해서입니다. 그 예로 2020년 삼성중공업의 무상감자를 들 수 있는데요. 당시 삼성중공업 주식 액면가가5000ウォン（約530円）에서1000ウォン（約106円）으로 낮아지면서 자본금은 기존3兆1506億ウォン（約3,339億6,360万円）에서6301億ウォン（約667億9,060万円）으로 80%나 증발했으나 주식 수에는 변동이 없었습니다。

무상감자는 주주의 돈을 활용해 회사 손실을 메꾸는 행위이니만큼 시장에서 악재로 인식되곤 합니다. 그러나 단점만 있는 건 아닙니다. 무상감자의 일차적 목표는 재무구조 개선입니다. 쉽게 말해 회사가 빚을 청산하고 안정적 궤도에 오르게 되면 기업 경영도 긍정적으로 흘러갈 텐데요. 결과적으로 향후 주가 상승을 기대할 수 있습니다. 이런 이유로 무상감자가 한 번 이뤄졌다고 해서 회사의 상장폐지가 전망될 만큼 회복 불가능한 상황으로는 보지 않는 것이 일반적입니다.

감자를 택하는 기업의 대다수는 무상감자를 선택합니다. 채무가 늘거나 순이익이 부족해 자본금이 바닥을 드러난 와중에 주주에게 감자의 대가를 지급할 여유가 있는 기업이 많지 않기 때문입니다.

때로는 대주주가 경영 실패에 대한 책임을 지기 위해 차등감자를 단행하기도 합니다. 무상감자를 진행하되 대주주 몫의 자본금 100대 1 등 다소 큰 비율로 줄이는 반면, 일반 주주는 5대 1 등 작은 비율로 주식을 병합하는 방식이 바로 차등감자입니다. 기업을 문제 없이 이끌어갈 대주주와 소액 주주 간 책임 소재를 명확히 구분하는 겁니다.

2016년 현대상선(현 HMM)의 대주주였던 현정은 현대그룹 회장은 7대 1 차등감자를 결정했습니다. 당시 현 회장의 지분율은 20.93%에서 3.64%를 기록하면서 대주주가 산업은행으로 바뀌는 일도 일어났습니다. 2012년 법정관리를 실시할 만큼 재정 상태가 악화됐던 남광토건의 경우 2011년 말 대주주의 100주를 1주로, 소액주주 10주를 1주로 병합하는 차등감자를 실시하며 경영 정상화의 의지를 시사한 바 있습니다.